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IPO通過率顯著影響股市 讓新股發行回歸到本質功能

近期，新一屆發審委的亮相引起瞭市場的關註，與此同時，今年以來發審委對IPO從嚴審核，前三季過會率僅為81%；而新發審委上任“鐵面”審核，過會率低至64%。IPO發審通過率降低牽動資本市場的心，也給瞭IPO企業更多提示。

讓IPO回歸到本質功能高雄信貸利率最低

證券時報記者 陳楚

近期，新一屆發審委的亮相引起瞭市場的關註，與此同時，今年以來發審委對首次公開發行（IPO）從嚴審核，前三季過會率僅為81%；而新發審委上任“鐵面”審核，過會率低至64%。

對於IPO通過率的討論，總是習慣性地和股指的漲跌結合起來。其實，在一個良性的股票市場裡，IPO的通過率，應當主要是由企業自身的質地決定，絕不應當成為調節股指漲跌的手段。

IPO通過率是影響股市的根源

在很長的一段時間裡，A股市場會出現這民間信貸安全嗎麼一個奇怪的現象：股市大跌，然後IPO就關閘瞭，市場解讀為大利好，隨之歡呼雀躍，股指上漲；而當某天IPO通過率提高或者速度加快時，市場又解讀為利空消息。這個現象背後的根本原因，就是市場把IPO通過率和流動性多少緊密聯系在瞭一起。IPO關閘瞭，市場的流動性會寬松一些；當IPO開閘瞭，新股發行對市場的資金面會造成抽水效應，這就對股市構成瞭利空刺激。

照理說，IPO隻是解決一個股票市場企業的融資問題，是再正常不過的基礎性功能。而流動性的多寡，主要取決於央行的貨幣政策和投資者的預期。奇怪的是，在A股市場，IPO的通過率，居然和股指的漲跌、和市場的流動性預期緊密聯系在瞭一起。盡管有關方面一再強調，IPO是市場正常融資功能的發揮，不應該和股指的漲跌過度聯系在一起，但市場似乎形成瞭思維慣性，總是把IPO的通過率和股指的漲跌聯系在瞭一起。

這種思維的根源，其實很簡單，就是傳統的計劃經濟思維，還是把IPO的通過率多少，取決於監管層的“主觀意志”，認為IPO通過率明顯增加瞭，就是監管層想抑制股指上漲的腳步；IPO通過率降低或者暫停瞭，就是監管層想股指漲起來。但實際上，監管層在IPO通過率這一指標的升降上，主要是根據企業的業績，以及企業經營是否合法合規等因素。投資者過多地把IPO通過率和股指漲跌聯系在一起，是對股票市場正常融資功能的漠視。

在一個成熟的股票市場，IPO壓根兒就不應該成為輿論關註的焦點，IPO通過率的升降，應該隻是企業自身的業績是否達標，而不是“調節股市漲跌的需要”。與此同時，審核一傢企業IPO是否通過，除瞭看這傢企業的業績，還應該考核這傢企業的經營是否合法合規，比如是否符合產業政策發展方向、是否符合國傢環保政策的標準。利潤再高的企業，如果非法經營，或者以犧牲環保為代價，這樣的企業，也不應該上市。

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其實，IPO的核心功能，就是企業要上市融資，謀求更好的發展。同時，通過進入資本市場，把自身變為公眾公司，接受股東的監督，同時要給股東提供回報，促進資本市場的良性發展。如果把IPO和股指的漲跌捏在一塊，IPO的數量，就異化為一種稀缺的行政“指標”，少數企業甚至不是著重於提高自身業績和合法合規經營水平，而是妄圖通過走關系、開後門上市，上市公司就瘋狂圈錢，然後大股東高位套現。在這場高位套現的饕餮盛宴中，大股東一下子收獲老老實實幹一輩子實業都賺不來的“快錢”和暴利。

如果在這種畸形的IPO生態環境中，IPO的融資功能，就會異化為上市公司大股東的圈錢功能，同時也成為魚肉中小股民的功能。而在二級市場上，大量的資金瘋狂“炒新”，讓“炒新”個人小額信用貸款的暴利神話延續下去，更加助長瞭企業把IPO功能異化為圈錢功能的歪風邪氣。這樣的IPO生態環境中，最大的且是唯一的受害者，就是廣大中小投資者。信貸利率比較

要讓IPO的圈錢回歸到它的本質功能和核心功能——融資上去，市場就應該徹底擺脫IPO通過率影響股指漲跌的思維慣性。監管層在審核企業時，應該唯企業業績和合法合規“馬首是瞻”。隻要是好的企業，且這樣的企業符合國傢產業政策的發展方向，就應該放寬門檻，讓這些企業進入資本市場，同時嚴格退市制度，對那些以圈錢為目的的上市公司，讓他們付出“得不償失”的代價。

因此，要讓IPO回歸到本質功能上去，需要A股市場從制度上進一步改進，尤其是退市制度。長期以來，A股市場的退市制度不夠完善，企業要退市，比上市更“難”。一方面，企業自身會拼命擺脫退市的處境，比如通過並購重組，甚至業績造假；另一方面，地方政府為瞭不讓本轄區的企業有退市的“丟面子”，也會拼命避免企業退市。因此，A股市場形成瞭一個怪現象，就是殼價值長期居高不下，上市公司的保殼之路，也是花樣百出。當IPO僅僅隻是企業解決融資功能，不再和股指漲跌掛鉤時，上市公司的殼價值，才不會奇貨可居、居高不下。A股市場的炒新、炒殼這種反常的現象，才會消停下去。

當一個市場的投資者不再把關註的焦點放在IPO的通過率上，而是轉移到企業基本面上時，就是IPO回歸本質功能之時。


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